白酒行业，无论市场格局怎样变化，贵州茅台都稳稳坐好行业老大的位置，在盈利能力和分红表现上，稳超五粮液、泸州老窖等一众同行。

  锂电领域，即使宁德时代2024年营收增速有所下滑，但公司的盈利能力和市场占有率，也是妥妥的断层第一。

  以收入规模来计，在半导体设备领域，营收规模排在第二的中微公司，却在不少地方，都能与行业老大北方华创“硬碰硬”。

  从估值来看，2025年以来，中微公司市盈率PE长期高于70倍，北方华创市盈率更多在40倍徘徊。

  对估值需要辩证看待，市盈率一方面能反映出公司被高估还是低估，另一方面，也预示着对公司日后成长性的期待。产品技术过硬、竞争优势显著的公司，更容易获得高估值。

  2020年起，中微公司半导体设备业务的毛利率，就高于北方华创，直到进入2024年，北方华创的毛利率才实现反超，可见中微公司技术实力的强悍。

  刻蚀的目的，就是将电路图形，从光刻胶上转移到刻蚀的薄膜上，刻掉多余的，留下需要的。举个例子，雕刻印章时，所需图形以外的多余部分，都会被工匠用刻刀刻掉。把印章换成芯片，这个环节，就是我们常说的刻蚀。

  刻蚀工艺里，干法刻蚀比湿法刻蚀更好。干法刻蚀中，ICP刻蚀又比CCP刻蚀，技术难度更高一些。

  中微公司是国内刻蚀设备龙头，2023年北方华创刻蚀设备营收近60亿元，中微公司紧随其后，实现了约47亿元的营收。

  早在2007年，中微公司就推出国内首台CCP刻蚀机，2017年，又推出国内首个双反应台ICP刻蚀机。

  同时，公司的等离子刻蚀设备，已经批量应用于14nm、7nm、5nm等制程的集成电路产线中，具备超高深宽比掩膜、超高深宽比介质刻蚀、晶圆边缘Bevel等技术，客户覆盖台积电、中芯国际和华虹半导体等。

  当下，中微公司用于5nm制程逻辑芯片的ICP刻蚀设备，已实现销售，3nm刻蚀设备原型机，也已完成初步工艺的开发。

  从营收结构看，刻蚀设备是中微公司第一大收入来源，2024上半年营收占比接近八成。

  国内是全球最大的晶圆生产地，中芯国际、华虹半导体等晶圆厂都在扩产，预计2025年国内晶圆产能将达到1010万片（8英寸当量）。

  另外，集成电路的技术迭代，也增大了对刻蚀设备的需求。28nm集成电路生产时，需要的刻蚀工序为40次；而在7nm集成电路生产的全部过程中，这一工序已增加至140次。

  多个因素推进下，预计2024-2029年，全球刻蚀设备市场规模将从238亿美元增至350亿美元。

  2020-2023年，公司营收从22.73亿增至62.64亿，净利润从4.92亿增至17.89亿，营收和净利润的年复合增长率分别为40.2%、53.8%，成长势头相当迅猛。

  2024年业绩快报显示，中微公司实现盈利收入90.65元，同比增长大增44.73%；实现净利润16.26亿，同比下降8.93%。

  首先是研发投入过高，2024年中微公司研发费用约24.52亿元，同比增长约94.3%，拖垮了利润端表现。其次，2023年公司有7.86亿的投资收益，导致基期的净利润数值较高。

  不过，2024年公司扣非净利润增速为16.52%，说明公司真实经营情况是在变好的，净利润下滑只是短期现象。

  2020年来，中微公司每年新签的订单金额都在增长，2023年已经增加至83.6亿元。不仅如此，2024年前三季度，公司新增订单76.4亿元，仅刻蚀设备新增的订单，就有62.5亿元。

  而且，随着后面LPCVD设备的放量，预计2024年公司新增订单在110亿到130亿元。

  薄膜沉积，一般是以二氧化硅、氮化硅和铜金属等材质为原料，在基材上沉积一层纳米级别的薄膜，为后续的刻蚀和抛光工艺做准备。

  从2013-2023年，半导体芯片前道设备的增速来看，干法刻蚀、化学薄膜设备的成长性最高。因此，对薄膜沉积设备的布局相当重要。

  北方华创在薄膜沉积设备环节，技术要领先不少，PVD设备已经实现对逻辑芯片、存储芯片金属化制程的全覆盖。在2023年，其薄膜沉积设备收入超60亿元。

  另一边，中微公司2023年报披露，公司当年新开发出4款薄膜沉积产品，已通过客户现场验证，算是处于初步放量阶段。

  但也不必太过担心，2024上半年，中微公司的LPCVD薄膜沉积设备，获得4.76亿元订单，已经开了一个好头。

  与刻蚀设备的情况相似，随着芯片制程工艺的进步、3D NAND堆叠技术的迭代，薄膜沉积设备的需求，后续也将得到提升，有望为公司打开新的成长空间。

  在半导体设备领域，虽然中微公司的营收规模不及北方华创，但技术实力却不落下风。随公司在手订单的增长、下游产品需求的放量，未来有望迎来新一轮增长。

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